美聯儲12月如期降息25個基點后，美元指數承壓走低，疊加國內穩增長政策加持，12月鍍鋅行業供需格局呈現供應端實質性收縮、需求端剛需支撐且區域分化、整體供需缺口支撐鋅價偏強震蕩的特點，具體演變如下：

1. 供應端持續收緊，減產與外部擾動加劇緊缺：一方面國內冶煉端收縮明顯，鋅精礦加工費持續下行至1600元/金屬噸的極低水平，冶煉廠理論生產虧損接近2000元／噸，12月多家煉廠因利潤倒掛疊加常規檢修擴大減產規模，樣本冶煉廠環比減產影響量約2.19萬噸。另一方面海外供應添變數，日本八戶冶煉廠因地震停產預計影響1.5萬噸產量，還存在潛在罷工風險，進一步收緊全球供應預期。同時全國鍍鋅板卷周度產能利用率雖微升至66.73%，但華東等主產區供應充足的表象下，鋅原料端緊缺的核心矛盾未緩解，長期供應收縮趨勢明確。

2. 需求端剛需托底但整體疲軟，區域表現分化：終端剛需對需求形成一定支撐，國內南方大棚管、方管領域需求旺盛，鐵塔和出口基建訂單回暖，年底部分終端項目趕工帶動鍍鋅管訂單走量，壓鑄鋅合金開工好轉也助力庫存去化，截至12月中旬國內鋅錠社會庫存降至12.57萬噸，較11月底減少2萬噸。不過整體需求仍顯疲軟，12月多次出現全國鍍鋅企業成交量單日減幅超3%的情況，華東地區曾出現6.18%的顯著減幅；且華東鍍鋅板卷因市場競爭激烈，鍍冷價差收窄至100元/噸，遠低于合理區間，反映出區域需求難以消化充足供應，利潤空間被嚴重擠壓。

3. 供需博弈下鋅價偏強震蕩，內外盤呈現分化：降息帶動的宏觀寬松情緒，疊加供應收縮與國內去庫的基本面支撐，滬鋅主力合約最高漲至23730元／噸，鋅價整體維持偏強震蕩格局。但內外盤表現分化，海外LME鋅庫存雖小幅回升至6.45萬噸，仍處于低位，不過進口窗口持續關閉，海外過剩壓力難以轉移至國內；而國內現貨升水抬高，廣東、天津等地現貨貼水收窄，形成“內強外弱”的庫存與價差格局，短期內這種博弈將持續影響鍍鋅行業供需的動態平衡。